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错失新冠红利,“掉队”的基蛋生物为补收入,想并购罗氏最大经销商

2022-04-13 19:04:06    来源:财经头条

  4月8日晚间,基蛋生物(603387.SH)公告称,拟以现金支付方式认购巨星医疗增发的股份,认购完成后将持有其不少于30%的股份,成为控股股东。

  这笔交易在IVD(体外诊断)行业引起了不小的关注。一方面是因为交易双方都是行业里具有代表性的企业。基蛋生物曾是细分赛道POCT(即时检测)国内三巨头之一,巨星医疗则是罗氏在国内最大的经销商。另一方面交易双方在营收体量上差距颇大,不少从业者认为这是笔“蛇吞象”式并购。

  数据显示,2021年基蛋生物实现营收13.71亿元,巨星医疗实现营收49.31亿元,是其四倍多。这意味着,如果基蛋生物成功完成收购,营收将会突破60亿元,直接迈入国内IVD行业第一梯队。

  一位不愿具名的IVD从业者对经观大健康表示,基蛋生物这次收购动作确实挺大的。虽然它没有给出具体收购价,但如果以目前巨星医疗25.18亿港元的市值计算,30%股份估值是6.15亿元人民币。截至2021年三季度末,基蛋生物货币资金为9.40亿元,以上股份估值相当于其三分之二现金储备。

  如此“大手笔”的收购,基蛋生物在公告中表示是为了加强高等级医院渗透,进一步强化公司自有渠道,推动国内外市场拓展。经观大健康也就此与基蛋生物相关工作人员沟通,对方表示目前处于静默期,没办法提供更多信息。

  但经观大健康与多位IVD行业从业者交流中发现,业内更多是将这次并购与基蛋生物近两年错过新冠检测业务红利期,营收掉队亟需补充业务新增量联系到一起。

  2019年是基蛋生物发展的分水岭。在此以前,它的主营业务POCT产品在国内的市场占有率与龙头万孚生物不相上下,营收在10亿元规模,远远领先于东方生物、硕世生物、明德生物的3.67亿元、2.89亿元、1.81亿元。

  但新冠检测业务的爆发重塑了整个POCT行业格局。基蛋生物在海内外的新冠检测业务上慢了几拍,东方生物、硕世生物、明德生物等都因此逆袭成功。2021年前三季度,这三家公司的收入分别为74亿元、21.72亿元、19.38亿元。同期,基蛋生物的收入只有9.22亿元。

  华安证券表示,此次疫情中那些应对不足,未能把握疫情先机的公司,可能在常规业务受挫的情况下,也失去了传染病领域迅速拿证进入市场的机会。

  从这个角度来看,“掉队”的基蛋生物想靠并购巨星医疗,补上营收短板就不奇怪了。但多位IVD行业从业者在交流中对这次并购并不看好,其中一位对经观大健康分析道,IVD企业并购经销商的并没有非常成功的案例,有不少还给企业带来了巨大的商誉风险。

  据他介绍,在医保控费、压缩中间流通环节的大背景下,经销商对终端医院的渠道把控力度是前所未有的脆弱,这个板块的估值也一直走低,从最高的25倍市盈率跌到5至8倍,后来基本无人问津。

  他还指出,巨星医疗属于比较复杂的经销商,它的业务其实是通过收购实现的,经营情况并不好。2020年亏损5.9亿元,2021年净利润332万元。因此,对于基蛋生物来说收购成功很可能增收不增利。

  据了解,巨星医疗在2014-2017年相继并购了罗氏体外诊断的6家分销商,从而成为其在国内最大的经销商。但这给巨星医疗带来了沉重的资金负担,每年利息开支接近2亿元。且内部一直在进行消化和重组,2020年因此确认了8亿元的商誉减值。

  上述业内人士还透露,这几年巨星医疗在不少地区的公司人员变动很大,经销商业务稳定性也在受到挑战,后续整合不是容易的事。

  在他看来,基蛋生物想借此把渠道扩张至三级以上医院,不过它的产品线与三级以上医院的匹配度不高,协同效应也不强。

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